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Informations générales sur le produit
Nom du produit Chaussures de sport hommes Basket mode homme loisi

Catégorie BASKET

Informations produit
Marque AUCUNE

Couleur principale Jaune

Couleur(s) Jaune

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(International Actuarial Association) de Sydney (23-27/08/2015), avec Jacques Lévy Vehel (INRIA, Regularity Team), nous avons présenté un article qui introduit la notion de « risque de régulation «. Télécharger l’article ici / Download here . De quoi s’agit-il ?

L’idée est simple à saisir. L’action économique récente des États ou du régulateur a pour objectif la réduction de l’instabilité financière . Cet objectif prend pour levier la réduction de la volatilité des marchés . Or il semble apparaître un effet non souhaité : si la régulation a effectivement tendance à réduire la volatilité, elle rigidifie le système et lui fait subir des contraintes qui pourraient conduire à des mouvements soudains et de grande ampleur. En d’autres termes, il semble que certaines règles diminuent en effet la volatilité mais au prix d’une augmentation de la probabilité de survenance de sauts . Elles échangeraient en quelque sorte le risque dû à la volatilité contre un risque de sauts .

Cette hypothèse avait été conjecturée à plusieurs reprises dans des travaux antérieurs, par exemple par Eric Brian en 2009 dans «Aléas, normes sociales et limites de la performativité», le chapitre 9 de . Plusieurs de mes billets la mentionnent, comme Le régulateur peut créer l’accident qu’il veut éviter .

Cet article l’établit précisément à partir d’un modèle simplifié de comportement de marché et de règle prudentielle. Dans notre article, après avoir défini précisément les notions de volatilité et d’intensité de sauts, nous montrons empiriquement, en analysant une série quotidienne du SP 500, que l’évolution récente indique bien simultanément une baisse de la volatilité et une augmentation de l’intensité des sauts . Nous montrons que, à VaR constante, la TCE – c’est-à-dire la perte moyenne si on dépasse la VaR – augmente.

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pose ainsi la pertinence de rechercher la maîtrise de la volatilité comme enjeu de régulation financière.

English summary

Market risk regulations adopted in response to recent crises aim to reduce financial risks. Nevertheless, a large number of practitioners feel that, if these rules seem to succeed in lowering volatility, they appear to rigidify the financial structure of the economic system and tend to increase the probability of large jumps: prudential rules seem to produce an unexpected effect, the swap between volatility risk and jump risk. The aimed reduction of volatility is accompanied by the increase of the intensity of jumps . The new regulations seem create a new risk.

This paper discusses this idea in three ways. First, we introduce a conventionalist framework to put some light on this unexpected effect. Second, we define precisely the volatility risk and the intensity of jumps to document the risk swap effect by analysing a daily time series of the SP500. Third, we propose a model which allows one to appreciate a practical consequence of this swap on the risk measures. We conclude by challenging the main objective of regulation: we argue that concentrating on reducing the sole volatility can create a new type of risk which increases the potential losses, that we term regulation risk .

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33 En conséquence, tant que la création de la valeur est attribuée au domaine de la circulation et que prévaut l’idée que la division du travail favorise le commerce et crée de la richesse (comme c’est le cas encore chez Adam Smith), on peut penser l’échange dans son rapport avec la paix et en dehors de toute idée de contrainte. Lorsque l’économie politique place au centre de son analyse les lois de la production et de la surproduction capitalistes, l’aspect spontané, non contraignant, ne peut plus être avancé au même degré.

34 Car la logique de l’accumulation contraint à la surproduction pour la vente. La participation au marché d’échange et la recherche du profit deviennent une nécessité. La valorisation négative de ce même phénomène chez Marx doit être attribuée au fait que la sphère de l’échange ne peut plus être pensée sans référence à la sphère qui la sous-tend, à savoir celle de la production et, partant, à la contrainte imposée par la croissance et le productivisme. Marx, qui porte son regard avant tout sur le niveau de la production capitaliste, radicalise la contrainte qui y domine: “les personnes n’interagissent qu’en tant que représentants et donc propriétaires de marchandises”. Dans l’échange, ces acteurs revêtent “un masque économique” qui n’est que “la personnification de leurs conditions économiques, conditions qu’ils représentent lorsqu’ils se trouvent vis-à-vis” 28 . On n’imagine plus ici l’individu se mettant à distance par rapport à l’ordre dominant (même s’il est, comme chez Adam Smith, un individu socialisé), tel l’individu encore pensable dans le libéralisme à la Hume. Sur le même modèle, on pourrait reconstruire l’ambivalence de la conception libérale de la liberté.

35 A l’ère de l’expansion économique, les conséquences du modèle économique qui s’impose, dans un premier temps, sous forme du “marché d’échange”, comme nouveau point d’ancrage et de référence, deviennent le véritable objet de la réflexion économique. L’économie et la science politique ne sont pas encore des disciplines distinctes, si bien qu’il n’existe pas non plus de frontières à dépasser entre ces deux champs de réflexion. Philosophes et représentants de l’économie politique spéculent sur les conséquences politiques engendrées par la prééminence d’un modèle spécifique au sein de la société, à savoir celui de l’échange équivalent. Il est question de guerre et de paix, de liberté et de nécessité.

36 Sans doute, dans la réflexion économique que Smith mène à propos du commerce, c’est sa fonction positive, parce qu’organisatrice et dominatrice des passions humaines, qui l’emporte. Il n’en demeure pas moins que le revers du transfert de la valeur d’échange est également considéré, le plus souvent sous forme de réserves d’ordre moral: Montesquieu déplore la transformation que le commerce “opère dans l’ensemble des rapports humains, en faisant de tout une question d’argent et en laissant tomber dans l’oubli la vertu de l’hospitalité ainsi que ces autres “vertus morales qui font qu’on ne discute pas toujours ses intérêts avec rigidité” 29 .

37 Mesuré à celui des “classiques”, le mode de pensée qui prévaut actuellement au sein de la discipline économique semble dénué de passion.

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